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　　原标题：《2019年减税降费政策效应评估报告》发布 

　　原标题：《2019年减税降费政策效应评估报告》发布 

　　人民网北京5月28电 （记者车柯蒙）近日，中国税务学会联合中国社会科学院财经战略研究院发布《2019年减税降费政策效应评估报告》。《评估报告》显示，2019年实施的更大规模减税降费政策取得了明显成效，全年累计减税降费2.36万亿元，占GDP的比重为2.39%；各类企业的获得感和满意度普遍较高，特别是有效降低了制造业和小微企业税收负担，有力拉动了消费、投资、就业增长。

　　减税降费普惠性突出 制造业和小微企业受益明显

　　《评估报告》指出，通过对覆盖各个行业、各种类型样本企业的调查结果显示，对减税降费有获得感的企业占比达 97.5%。绝大部分企业从中受益，达到了普遍降低企业税费负担的政策目标，具有显著的普惠性特征。

　　《评估报告》显示，减税降费对改善企业经营发挥了重要作用。在调查的样本企业中，66%的企业增加了营业收入，79.6%的企业增加了利润，41.8%的企业将减税降费红利主要用于增加研发投入。

　　在各类样本企业中，小规模纳税人、小型微利企业、高新技术企业和制造业企业对减税降费的获得感较强，在促进营业收入和利润增长等方面的效应也好于其他类型企业。其中，制造业及其相关的批发业减税占全部减税额的46.9%；小规模纳税人和小型微利企业认为大规模减税降费对企业生产经营产生非常积极影响的比例最高，说明小微企业是减税降费受益最大的市场主体。

　　减税降费宏观效应显著 带动消费投资就业有效增加

　　《评估报告》指出，通过采集随机抽样的企业纳税申报数据，分别对下调增值税税率、提高小规模纳税人免征额和小型微利企业所得税优惠政策的效应进行测算显示，2019年减税降费政策拉动当期GDP增长0.8个百分点，社会消费品零售总额增长0.87个百分点，固定资产投资增长0.58个百分点。

　　《评估报告》显示，2019年更大规模减税降费拉动社会消费品零售总额增加3308亿元，占2019年社会消费品零售总额增量的10.8%；拉动固定资产投资增加 3026亿元，占2019年固定资产投资增量的10.7%。

　　《评估报告》指出，减税降费带动就业增加376万人，有50.2%的企业将减税降费红利用于增加就业岗位和提高员工工资。其中带动就业岗位增加最多的行业是批发和零售业，达到106万人；其次是制造业，为93万人；建筑业位列第三，为54万人。对交通运输业、仓储和邮政业、租赁和商务服务业、住宿和餐饮业就业的带动均超过10万人。

　　（小标题）多措并举强化落实 确保政策红利应享尽享

　　《评估报告》显示，各级税务机关把落实减税降费政策作为政治任务，采取实打实、硬碰硬的措施，全力打通政策落实“最后一公里”。

　　一是加大宣传培训力度。税务部门采取多种措施宣传减税降费政策，纳税人缴费人在办税服务厅、税务网站、纳税咨询服务平台、纳税人学堂等都能得到政策咨询或培训，确保纳税人缴费人应知尽知。

　　二是服务效率不断提升。税务部门采取了多种措施方便纳税人缴费人享受减税降费政策，大力简化办税缴费手续，大部分办税缴费事项做到了“最多跑一次”。

　　三是切实解决实际问题。税务部门特别重视企业在享受政策中遇到的问题，认真为企业解答疑问，并且在办税场所设立咨询服务岗，专门受理解决中小微企业涉税诉求。

　　巩固拓展减税降费成效 更好稳定市场主体预期

　　《评估报告》认为，面对突如其来的新冠肺炎疫情，2020年要在巩固拓展好2019年更大规模减税降费成效的同时，为统筹推进疫情防控和经济社会发展大局作出更大贡献。

　　首先，处理好减税降费的短期效应与长期效应的关系。

　　《评估报告》指出，要注重阶段性政策与制度性安排相结合，在系统梳理、优化和规范各项税费优惠政策的基础上，对一些政策效应显著的临时性、过渡性措施，尽可能转化为长期性的制度安排，以更好稳定市场主体预期。

　　其次，着力推进减税降费与其他宏观政策协同发力。《评估报告》指出，税收仅是企业成本的一部分，帮助企业降本增效，增强活力，还必须综合施策，加大宏观政策逆周期调节力度，进一步改善企业预期，优化营商环境。

　　第三，高度重视缓解财政收支矛盾问题。《评估报告》指出，受疫情影响，今年落实减税降费政策面临的财政压力更大，尤其是基层财政困难的问题更加突出。建议国家在采取提高赤字率、发行特别国债、建立特殊转移支付机制等措施的同时，进一步优化政府支出结构，积极采取各种开源节流的措施，确保减税降费政策落实到位，促进经济与财政可持续发展。 

责任编辑：鲍一凡

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　　新浪财经房产|大眼楼管 肖恩

　　新浪财经房产|大眼楼管 肖恩

引言：对于房地产来说，规模背后总离不开“杠杆”二字，融资一直是房企运作中非常关键的一个环节。而融资成本的高低则在一定程度上反映了房企的综合实力，未来也会对其整体竞争力产生较大影响。疫情后境内融资迎来短暂宽松窗口期，众房企纷纷抓住机会积极“补血”，而此前火热的海外债则有所降温。不过部分房企融资利率低至2%-3%左右，而有些房企虽较此前利率有所降低，但仍高达8%以上，甚至达到10%。新浪财经大眼楼管特推出“资金成本下降，谁的利率还在高位”系列报道。

　　在告别野蛮生长后，房地产行业已进入存量竞争的“白银时代”，差异化竞争及品牌力的打造成为当下所有房企不得不考虑的问题。而2019年销售规模仅有362亿元的当代置业，尽管位列行业第76位，但其一直期望在绿色建筑上经营自己的差异化。绿色的特征也深深地印刻在当代置业的美元债身上，自2016年10月发行了国际资本市场上第一笔中国绿色高收益债券以来，当代置业此后发行美元债几乎都套上了“绿色”标签。

　　仅在今年来，当代置业在2月和3月分别发行的2笔共计3.5亿美元的绿色优先票据，成本分别达到11.8%、11.95%。

绿色概念却未能降低当代置业的融资成本。

　　在新冠肺炎疫情影响下全球央行先后放水救市稳经济。克而瑞数据显示，3月发债最高的企业为世茂房地产，发行了3笔共70亿元的公司债，融资成本均在4%以下，中海发行的3笔共计10亿美元境外优先票据，利率水平仅在3%左右。在今年以来的几个月中，房企海外发行美元债的平均成本在6%左右，而在境内发行债券的平均成本在3%左右，且在2、3月份明显下降，境内外的宽松环境确实改善了房企的融资成本。

　　相比之下，当代置业在3月发行的美元债利率达到11.95%确实大幅高于行业平均水平，而在3月份行业整体融资成本下降的背景下，当代置业的融资成本较上年却未有明显改观。值得注意的是，相较于此前美元债多为1年或2年期，今年发行的美元债为2年及4年期，高成本美元债对于公司利润的影响周期要长于以往。

总裁张鹏却对公司高息融资习以为常。

　　不少业内人士认为，作为一家专攻有更高产品溢价的绿色建筑房地产开发商，如果不是融资利率高企，当代置业在利润上会有更好表现。

　　事实上，当代置业上市以来发行的第一笔美元债成本就高达13.875%，尽管在2016及2017年有所下降，但过去两年却又反弹至高位，甚至一度达到15.5%，而纵观AH两个市场，净利润率能超过15.5%的房企也不多。

　　美元票据受到融资成本畸高的掣肘，当代置业的盈利指标每况愈下，净利润率从2012年的24.2%一路下滑至2019年的7.24%，ROE也从2012年的31.4%下滑至2019年的11.86%。归母净利润仅从2012年的5.81亿元增长至2019年的8.16亿元，复合增长率仅为4.79%。

绿色开发带来的竟是盈利亮红灯！

　　低迷的业绩与公告的销售增速也存在明显的差距，当代置业的销售额从2012年的28.3亿元增加至2019年的362亿元，复合增长率高达44%，销售和业绩明显背离的背后，当代置业到底在为谁“打工”？

　　首先，全口径销售额有水分。克而瑞数据显示，2019年当代置业的销售权益比仅为56%，而在2013年时，公司的土地储备项目的权益比均为100%。

　　其次，截止去年底，231.36亿元的账面合同负债，按照当前的净利润率计算，结转后能弥补部分销售与利润之间的差额，当代置业的周转率近几年明显下降，项目结转效率有待提高。

　　再者，土地成本明显提高。2013年年报显示，公司土地储备的平均成本为1588元/平米，为当期销售均价的14.1%。而在2015/2016年，拿地成本高达5000-7000元/平米，为当期销售均价的55%及65%。尽管在后续有所降低，但类似于2012/2013年的低成本高利润的项目或难再现。

最后，则是融资成本消耗了巨量利润。

　　简单对比一下公司近几年的利息支出与归母净利润的关系，就能更为直观的感受到当代置业是不是在为金融机构“打工”。2016年以来，当代置业的归母净利润基本在1亿元左右徘徊，而利息支出却持续上升，3年间从8.95亿元上升至18.04亿元，涨幅超过一倍。

但当代置业似乎越来越依赖高息债了。

　　相较于2018年优先票据在公司有息负债中占比仅为30.88%，2019年这一占比达到32.4%，相比之下银行贷款的占比有所下滑。高成本类型的海外融资占比增加，将当代置业的加权平均融资成本由2018年的8.2%推升至2019年的9.9%，上升幅度高达1.7个百分点。

高融资成本往往反应的是平庸的财务状况。

　　仅在利润表中，当代置业的融资成本总额由截至2018年底约2.55亿元增加约62.9%至2019年底的4.2亿元。而资产负债表里，截至2019年底，资产负债率、净负债率分别由2018年的85.86%、81.9%上升至87.45%、82.7%。

　　其中，一年内到期的银行及其他借款70.87亿元，一年内到期的优先票据23.79亿元，短债总计约94亿元。而截至2019年底，当代置业货币资金为113.82亿元，但其中受限制资金达到40亿元，短期偿债压力并不轻松，且短债中优先票据的利息极高。

而平庸的财务状况则往往反应的是资产状况与边际预期。

　　边际预期方面。2019年当代置业的销售业绩增速仅为12.6%，较2017、2018年的33.9%、44.9%明显下滑，且销售均价也有所下滑，分别为12162元、10442元、10554元每平米。

　　而在今年前4个月，公司合约销售额约人民币71.17亿元，下跌7.6%，销售均价每平方米约人民币10320元。其中仅4月份，合约销售额约人民币18.12亿元，下跌22.3%，销售均价仅为每平方米约人民币9278元，进一步下滑。

　　总裁张鹏在2018年曾许下诺言称2020年当代置业要上到500亿规模，而现实是，受制于调控、疫情等多方面因素，当代置业已将今年销售目标调整为420亿元。

　　资产状况方面。截止2019年底，当代置业的总土储达到1193.3万平米，预计能满足公司未来三年销售，考虑到部分项目的实际及可供出售的情况又有所不同，当代置业需持续拿地才能保证销售规模的持续提升。

　　2019年，当代置业在合肥、天津、青岛、西安等城拿了23个新项目，新增计容建筑面积约474.5万平方米，新增土地货值434亿元，力度较2018年继续提高。

留给当代置业调整财务状况的空间并不大。

责任编辑：公司观察

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　　原标题：被疑财报注水遭顶尖投行看空，拼多多

　　原标题：被疑财报注水遭顶尖投行看空，拼多多美股暴跌两日市值蒸发超十分之一！

　　来源：猎云网

　　继浑水揭露瑞幸造假后，顶尖投行成为拼多多财报注水的“吹哨人”，引发市场激烈反应。

　　在前日股价跌去5个点后，昨日拼多多再跌了7个点，两日跌下来拼多多美股市值已经蒸发超十分之一。

　　拼多多新一季财报发出后，摩根大通第一时间给投资者拉响了“减持”警报，指出拼多多数据注水嫌疑。摩根大通在给投资者的研报中明确建议“减持”拼多多，同时将拼多多未来12个月目标股价调整为25美元，相对拼多多现股价直接腰斩还有余。

　　摩根大通指出，拼多多这轮股价主要由短期GMV增长带来，但这个数据有注水嫌疑。摩根大通表示，考虑到疫情影响，相信存在大量未完成/退货订单被计入统计，这意味着财报中看似漂亮的99%的GMV增速不能反映实际成交情况。

　　“关于这个公司如何实现目前的增长，我们仍有深深的疑虑”，摩根大通建议投资者持续保持观望。

　　摩根大通的警报引起市场强烈反应。5月26日美股开盘大涨600点，中概股普遍上涨，而拼多多则一路逆市大跌，跌幅一度近8%，至收盘时跌逾5%。5月27日，拼多多继续暴跌，最低价一度跌破60美元，收盘跌逾7%。

　　两天之内，拼多多市值蒸发超700亿人民币。

　　无独有偶，在摩根大通之外，多家顶尖投行都对拼多多的财报水分提出质疑并下调评级。

　　巴克莱指出，拼多多的GMV中存在未剔除订单的水分，根据拼多多财报增长数据推算出的一季度包裹量数据过高，难以和一季度实际情况匹配。高盛将评级下调至中性，杰富瑞则将拼多多评级下调至持有。